来源：新浪财经
类别：行业机构：兴业证券股份有限公司研究员：邱祖学/王丽佳日期：-05-12
国六标准何时实施？
轻型汽车：国六a标准由年7月1日全面执行延迟至年1月1日。
重型柴油车：年7月1日起分步实施，年7月1日是全面实行国六a标准的重要节点。
国五到国六，单车铂系金属量将如何变化？汽车尾气排放标准的提高，对应更高的单车PGM含量。
轻型汽车：国六a标准一氧化碳的排放限值加严30%，轻型汽油车的尾气催化剂中，钯、铑的添加量相对高于铂，因此轻型汽车的排放标准切换预计主要体现为对钯和铑需求的拉动。
重型柴油车：国六标准相较于国五在氮氧化物方面要求加严77%，铂是柴油车尾气催化剂铂族金属的主要材料，对氮氧化物具有一定的还原能力，因此重型柴油车从国五向国六的切换有望显著拉动铂金需求。根据WPIC数据，随着国六标准在我国部分城市实施，年我国单车铂族金属载量从2.8g以上提升至3.8g以上，单车铂族金属载量提高1g左右，且最主要的增量在于钯。
中国市场有望点亮尾气催化剂铂系金属需求。我国汽车市场以汽油车为主，柴油车产销规模相对较小，因此国五切国六预计对钯、铑的拉动更为显著。
根据庄信万丰数据，年我国汽车尾气催化剂领域铂、钯、铑需求量分别为4.4吨、64.7吨和6.0吨，根据WPIC，国五完全切换至国六a将带动国内钯金用量增加40%，铑金用量增加50%-%，铂金用量增加10%~15%。
我们测算①悲观假设：年轻型汽车、重型柴油车切国六比例分别为80%、15%，对应年铂、钯、铑需求量4.9吨、71.9吨和7.5吨；②中性假设：年轻型汽车、重型柴油车切国六比例分别为90%、40%，对应年铂、钯、铑需求量5.0吨、74.0吨和7.8吨；③乐观假设：年轻型汽车、重型柴油车切国六比例分别为96%、70%，对应年铂、钯、铑需求量5.2吨、75.4吨和8.0吨；
疫情影响下的铂系金属供需平衡表再评估。英美铂业事故及南非等地实行禁闭措施，导致铂钯供应端同样受到较大影响。在海外汽车尾气催化剂需求下滑8%~10%的假设下，综合供应端变化情况，我们预计今年铂、钯继续出现供应缺口。
维持铂金行业推荐评级。排放标准由国五到国六的切换有望显著拉动我国铂族金属需求，并成为全球尾气催化剂用铂系金属需求的重要推动力。中长期看好燃料电池汽车产业发展对铂金需求的拉动。建议