FYQ4公司单季度零售值实现同比增长8.5%，表现符合预期；周大福作为国内黄金珠宝龙头公司，在高端化与渠道拓展等方面仍有巨大空间。
投资要点维持“增持”评级。预计公司-财年归母净利润分别为69.93/82.22/96.38亿港元，EPS分别为0.70/0.82/0.96港元，给予财年23倍PE，目标价18.86港元，维持“增持”评级。
业绩简述：公司发布年1-3月主要经营数据，FYQ4单季度零售值实现同比增长8.5%，其中：中国内地同店销售增长11.5%，港澳及其他市场同比下降20.6%。公司1-2月表现较市场预期为佳，3月局部疫情及防控升级影响销售，整体Q4表现大体符合预期。
短期同店受疫情扰动，渠道拓店下沉超预期。受疫情反复及同期较高基数影响，Q4中国内地门店同店销售-11.3%，中国港澳地区同店销售-21.9%，其中：1）中国香港地区受新一波疫情冲击，Q4同店销售-39%；2）中国澳门地区受惠于旅客消费复苏及本地消费回稳，Q4同店销售+27.9%。FYQ4中国内地珠宝零售点净增家，财年累计净增家，超此前全年家开店目标；财年拓店目标净增-家，渠道下沉持续稳步发力。
中国内地镶嵌类同店表现亮眼。按产品品类划分，FYQ4中国内地镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比微降0.4%，表现亮眼；黄金首饰及产品同店销售同比下降13.3%，镶嵌及黄金类产品平均售价分别为港元/港元，均与FY21Q4持平。FYQ4中国香港及澳门地区镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比下降43.4%，受高端产品线HeartsOnFire钻石销售占比提升驱动，平均售价由FY21Q4的港元增至港元；黄金首饰及产品同比下降8.0%，平均售价由FY21Q4的港元下降至港元，主要由于季内销售组合转向平均售价较低的黄金产品，季内国际平均金价较同期+4.6%。
风险提示：疫情反复影响，高端消费疲软，拓店速度不及预期等。
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