记者
张熹珑
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12月1日，香港珠宝商周大福（.HK）发布财年半年报。
今年4月1日至9月30日（以下简称“报告期内”），周大福实现营收.35亿元（港元，下同），同比增长5.3%。分地区来看，内地的营业额上升6.2%，而香港、澳门及其他市场的营业额则轻微下跌0.5%。
净利润方面，公司实现33.36亿元，同比下降6.8%。每股盈利0.33元。
增收不增利，除了由于人民币贬值导致期内汇兑净亏损2.69亿元，产品结构组合、加盟商加速扩张等也是关键原因，亦导致公司毛利率创下历史新低。
黄金“不吸金”
从产品来看，目前内地和港澳黄金热度不减，珠宝镶嵌仍低迷。
报告期内，公司黄金首饰及产品的营业额增长12.7%，表现优于其他产品类别。黄金类营收比重也迅速上升至75.6%。-年同期分别是60.9%和70.7%。
同期，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰营业额下降11.1%，比重压缩至19.1%。前两年同期分别为30.1%和22.6%。钟表的营业额亦下降16.7%。
尽管黄金产品销售表现亮眼，为拉动收入增长的驱动力，但黄金并“不吸金”。相较于钻石镶嵌类、K金等饰品，黄金类产品存在不易加工、设计感相对较差等问题。
价格透明也是黄金的短板之一。由于黄金类产品与金价相关性较强，因此毛利率普遍低于非金类。
招股书显示，截至9月底，半年来伦敦金价累计下跌13.9%。这也导致黄金产品销量大幅增加却摊薄了毛利率。
报告期内，公司营业利润43.49亿元，按年下跌2.7%；经调整后的毛利率由去年同期的23.5%下跌至22.4%，创下历史新低。
周大福坦言，主要由于批发业务以及黄金首饰及产品占比增加所致。其中，产品组合给毛利率带来的影响为减少0.8个百分点。
对比其他个股，也可以发现黄金类产品占比越高的公司通常毛利率越低。例如以镶嵌类为主的周大生，年其素金首饰占比为33%，毛利率为41%；相比之下老凤祥黄金类产品占比超过70%，毛利率仅8.2%。
周大福门店图片来源：周大福