基本金属市场方面，上周LME基本金属均录得下跌，伦铜下跌5.14%，至.5美元/吨。宏观逆风施压基本金属价格。上周全球主要经济体央行加快货币紧缩步伐，全球风险资产普跌，基本金属难以独善其身。对伦铜而言，宏观利空因素及市场风险情绪是短期冲击铜价的主要因素，不排除短期进一步回撤至美元一线的可能性，但在绿色需求发力和国内需求回暖的背景下，我们维持中长期铜价看涨的观点。
过去两周，尽管油市供给端依旧缺乏弹性，需求复苏势头良好，结构性短缺尚未缓解，但全球通胀高烧不退、美联储强势加息，重燃全球经济衰退的忧虑，国际油价冲高回落。展望后市，短期来看，油市短缺仍将持续，并将继续为油价提供支撑。
上周玉米价格继续维持强势上行，可可价格小幅反弹，小麦、咖啡等继续维持区间震荡，棉花、白糖走势偏弱。豆类市场方面，豆粕跌回美元支撑位后反弹，接近美元一线；豆油跟随原油市场下行，跌破前期支撑；大豆价格自前周的高位回落，重返17美元附近。
01贵金属市场
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上周，伦敦现货金价从美元/盎司下跌至美元/盎司，周度跌幅1.7%；伦敦现货银价从21.94美元/盎司下跌至21.67美元/盎司，周度跌幅1.0%。铂族金属方面，伦敦现货铂金和钯金价格波动高于黄金，铂金周度下跌4.5%，钯金周度下跌6.0%。
上周，发达国家央行集体收紧货币政策，这是贵金属价格全线下跌的主要原因。影响最大的是美联储决定加息75个基点，联邦基金利率目标区间上调至1.50%-1.75%，这是自年以来加息力度最大的一次。本次加息后，美联储决策者预期在下半年还会提高利率，可能包括更多次75个基点的加息，年底联邦基金利率有望达到3.4%，为年1月以来的最高水平。其次是瑞士央行意外加息50个基点，将政策利率上调至-0.25%，这是瑞士央行自年以来首次加息，并且不排除未来继续紧缩的可能性。之后是英国央行宣布加息25个基点，这是英国央行连续第五次加息，英国政策利率上调至1.25%。除宣布加息外，英国央行还发布了新的政策指引，强调在必要时会采取“更强有力的”行动。英国央行首席经济学家表示，如果有证据表明高通胀正在推高工资或物价，英国央行可能会单次加息50个基点。
从黄金市场走势看，在美联储宣布加息之前，伦敦现货金价处于弱势，这背后的原因是自从美国公布5月CPI数据后，投资者开始押注美联储6月加息75个基点，而非50个基点，加息预期的变化对黄金市场带来卖压。美国最新的CPI数据显示，美国消费物价在5月加速上涨，CPI在4月环比增长0.3%，5月环比增速为1%，高于预期的0.7%；从同比变动看，5月CPI同比增长8.6%，高于4月的8.3%，而且也是年12月以来最大同比增幅。受此影响，投资者大幅提高了对美联储加息75个基点的押注，根据芝商所利率期货市场，预期美联储加息75个基点的可能性从之前的3.9%跃升至开会前的89%，而加息50个基点的可能性从之前的%骤降至11%。在此背景下，伦敦现货金价从周一开盘时美元快速下跌，最低触及美元。
在美联储宣布加息之后，伦敦现货金价反弹，这既有“靴子落地”的效应，更为重要的是，这表明在当前复杂的经济、金融环境中，不同投资者的预期和决策分化，黄金仍具有投资价值。其中，非常关键的议题是高通胀将维持多久？美联储是否有能力控制通胀？超乎预期的CPI对于金融市场的影响巨大，一方面是打破了投资者对于通胀见顶的预期，另一方面表明高通胀的持续性，这加大了美联储控制通胀的难度。进一步来看，这意味着，一是美联储必须要采取更激进的加息措施，才能遏制通胀；二是伴随美联储大幅加息，美国经济将面临更大的下行风险，美国经济在本轮加息周期中“软着陆”的概率下降。
站在当前时点，美联储下半年很可能加快升息，推动短端利率达到3%以上，这无疑是利空黄金。但是，如果高通胀持续较长的时间，而美联储即便在短期内实现高利率，但是实体经济的脆弱性可能会削弱美联储政策的定力，那么投资者一贯将黄金视作抗通胀的投资工具，金价可能会受到较大的支撑。因此，这个问题核心在三条曲线，即利率曲线、通胀曲线和经济曲线，例如，利率曲线和通胀曲线何时见顶、峰值水平以及曲线形态，经济曲线在加息周期的韧性和滑落斜率。这可能会成为下一阶段影响金价走势的主线。
回到黄金市场本身来看，黄金ETF和伦敦金掉期市场反映出一些深层次的情况。例如，自今年以来，受到高通胀、权益市场波动、地缘政治局势等影响，资金大量流入黄金ETF市场。据彭博统计，今年前5个月，黄金ETF市场吸收资金约94亿美元，其中90亿美元流入了在美国上市的黄金ETF；进入6月以来，黄金ETF持仓量维持总体稳定。上周初，伴随投资者调整对美联储加息的预期，黄金ETF持仓量曾下降约12吨，相较于黄金ETF总持仓量约吨而言，这一降幅非常有限，而且在美联储宣布加息后，黄金ETF持仓量回补了跌幅。在美联储加息过程中，黄金ETF持仓量上升，这与以往加息周期的表现大为不同。此外，在伦敦金掉期市场，1个月伦敦金掉期率在一周前位于1.2%左右，而在美联储加息75个基点后，当前处于1.3%左右，伦敦金短端掉期率的升幅远小于美元短端利率的升幅，而且1个月伦敦金掉期率低于同期限的美元借贷利率，这表明在伦敦金市场，黄金借贷需求强劲。
展望本周，金融市场将迎来一系列美联储官员的讲话，包括美联储主席鲍威尔在国会的半年度证词、美联储鹰派人物Bullard讲话，以及其他美联储理事和地方主席的讲话。上周美联储刚完成6月加息，本周诸多官员的讲话将对美联储6月会议上讨论内容、后续利率决策提供更多的线索，因此需要重点