恒信玺利实业股份有限公司
一：公司简介
恒信玺利成立于年，公司与年7月在新三板挂牌。公司主要从事钻石珠宝首饰产品的设计研发和销售，产品涵盖钻石镶嵌类饰品，包括戒指、项链、耳饰、手链、吊坠等。公司以自主设计、外包生产、自营和加盟销售相结合的经营模式进行钻石珠宝首饰的销售，销售网络已基本覆盖全国一线城市、省会、直辖市及经济发达城市。
（一）公司十大股东
（二）股东背景
公司控股股东为恒信正隆经贸有限责任公司，持有公司46.88%的股份。公司实际控制人为李厚霖，持有公司11.72%股份，同时持有恒信正隆99%的股权。
天津风创新能股权投资基金合伙企业（有限合伙）为周大生控股的投资平台（公司持股99.59%），年与天津红杉及杨涛签订“风创新能”的转让协议，以自有资金4.04亿收购恒信玺利16.6%股权。
（三）历次融资信息
年11月，按每股37.75元价格发行2,,股，募集资金1.05亿，投后估值38.8亿。按照14年净利润1.91亿，当时静态市盈率为20倍。
年5月，按照每股10.57元发行8,,股，发行对象为恒信正隆经贸有限责任公司及李厚霖，募集资金为.37万。
（四）高管信息
李厚霖，北京恒信珠宝创始人兼董事长。具有十几年珠宝行业从业经验，兼任中国珠宝玉石首饰行业协会副会长、中华全国工商业联合会金银珠宝业商会副会长、中华慈善总会荣誉副会长。
李伟森，恒信玺利总经理，具有十几年的珠宝行业从业经验，中欧国际工商学院企业管理硕士，中国宝玉石协会常务理事，深圳宝玉石协会常务理事，江苏宝玉石协会常务理事，四川宝玉石协会常务理事，中国连锁经营协会会员，中国连锁经营协会连锁品牌与购物中心合作委员会主任委员，国家宝玉石质量监督检测中心《钻石分级》国家标准修订特邀专家。
二：公司核心业务
公司从年开始形成了以“IDo”为核心品牌，以钻戒为核心产品，以情感设计为产品特色。之后又延展性推出了亲子珠宝品牌“OohDear”。
（一）IDo
最初专注于结婚钻戒细分市场，逐渐拓展为从定情、求婚、结婚到纪念日全线情感领域，定义为消费者表达情感与寄托爱意的重要信物。目前IDo已在全国开设超过家门店，遍布余座城市。产品分类主要有：结婚对戒、订婚钻戒、项链吊坠、手链/手镯、耳饰等。
（二）OohDear
该品牌成立于年，定位于亲子礼品珠宝品牌，品牌致力于纪念与珍藏孩子成长过程中的宝贵点滴，以充满意义的珠宝作品承载深切爱意的同时，也满足其他情感送礼需求。产品系类有出生礼、周岁礼、绘梦童话。其中绘梦童话主要为绘画定制珠宝。
三：公司核心竞争力
（一）营销优势
公司采取与“时尚、情感、艺术”相结合的娱乐营销大战略。截至目前，恒信已经植入多部著名情感类电影、电视剧。公司积累了丰富的娱乐及明星资源，在营销策略体系、实施推广流程等方面具有较强的优势；年与中信出版社合作，推出以IDo真实消费者爱情故事改编爱情畅销书《次我愿意》获冯唐、张德芬、张嘉佳、朱丹、苏芒等多位明星推荐；IDo品牌合作的电影有《咱们结婚吧》、《杜拉拉追婚记》、《》、《春娇救志明》、《小王子》等。
年由李嫣首次设计的亲子珠宝“熊猫与小鸟”项链，得到数十位一线明星（王菲、莫文蔚、姚晨、杨紫、张靓颖等）的鼎力支持，OohDear品牌亲子理念深入人心。
（二）研发优势
公司设立国内精英设计师团队，每年几百款新品，通过完善的新品评选机制、测试机制、上市机制，百里挑一出原创精品设计；同时公司签约国外珠宝设计大师，为恒信量身设计专属产品。恒信玺利的设计强调以用户体验为核心，“情感化”风格鲜明，通过设计向消费者讲述一个故事，同时赋予其美好的寓意，从而引起消费者的共鸣，产生更丰富的用户体验。
（三）渠道优势
公司品牌全面覆盖全国座城市；公司与多家国内外知名连锁商业集团建立战略合作关系，占据了各目标城市的核心商圈及各地方最具人气的时尚商圈；公司品牌获得连锁经营协会购物中心委员会颁发的CCFA金百合连锁品牌最佳人气奖，并被评为优秀商业渠道的最佳合作伙伴；截止到年上半年，公司门店总数达家。
（四）运营管控优势
恒信玺利形成了“精细标准+有效培训+严格监察+商品管理系统”为一体的连锁运营体系；公司拥有完善的营运管理系统，通过完善全面的营运管理手册对自营店及加盟店进行管理，达到全国千店一面的终端展示效果；公司品牌管理系统通过完善全面的品牌管理手册指导一线的店面人员形象、视觉、陈列等各项工作执行，实现终端品牌识别的一致性。
四：行业概况
回顾我国黄金珠宝市场的发展，-年是其高速发展的黄金期，但年因全球黄金价格大幅下跌，随后两年金价持续走低，叠加经济增速下行、反腐、房价高企等因素，黄金珠宝行业迎来近三年的调整期。而后随着经济和金价的逐渐启稳、房价平稳回落，珠宝行业从年开始回升，并于当年一举跃为全球第一大珠宝消费市场。年、年延续平稳增长，根据Euromonitor估测，国内珠宝行业规模年增长至亿元，未来随着人均可支配收入和经济实力提升，有望对珠宝的高端产品如钻石、铂金、黄金、红蓝宝石等需求继续提升，推动行业总销售规模继续提升，预计至年有望达到亿元，在~年期间的CAGR预计约为5.9%。
珠宝消费以黄金、钻石首饰为主，婚嫁、投资仍是最大市场。受传统消费习惯影响，我国珠宝消费中黄金饰品仍占主导地位（占比60%）。同时，随着西方钻石文化的渗透和年轻消费群体的崛起，钻石饰品成为第二大消费品类（占比15%）。而从市场分类上来看，婚嫁市场（占比46%）与投资市场（占比32%）仍是珠宝销售主要市场。
钻石婚恋消费市场不惧结婚人口下滑，有望长期向上。券商给出的原因是基于两点依据：1）预计结婚人口下滑较为平缓。我们结合适婚人群数量测算，预计/年20-35岁适婚人口分别3.5/2.9亿人，登记结婚对数1,.8/.2万对，结婚人口未来10年CAGR约-1.9%。2）钻石婚恋市场处发展早期，渗透率与绝对重量有较大提升空间。据DeBeers统计，我国婚恋钻石首饰市场占比约58%，但钻戒渗透率尚低，增长速度较快，年我国新娘收到钻戒比例约47%，较10年前提升40个百分点，但仍低于美国与日本。同时我国钻石婚戒平均重量仅0.19克拉，约为美国和日本的17%/45%，有较大提升潜力。综上，认为渗透率与绝对重量的持续提升，足以超过结婚人群下滑，婚恋市场仍将维持长期向上趋势。
钻石非婚恋市场发展潜力大，职业女性推动市场扩容。1）我国非婚恋钻石市场占比约42%，发展潜力较大。据DeBeers统计，年到年期间，钻戒的消费占比从67%下滑至49%，项链、耳环等非婚恋消费占比明显提高。同时，据香港贸发局调研，当下时尚首饰与设计师珠宝发展潜力已超过喜庆嫁娶类珠宝，成为珠宝行业中最具发展潜力的细分行业。2）职业女性群体占比提升，推动非婚恋钻石消费扩容。职业女性是非婚恋钻石市场消费主力，据DeBeers统计，大龄（30-54岁）、未婚、中高收入（月薪7K以上）女性更倾向于自己购买钻石首饰，分别占自行购买钻石数量的64%/79%/85%。未来，随结婚率走低和女性收入水平提升，职业女性这一消费人群的扩大也将成为推动非婚恋钻石消费市场的扩容的重要力量。
我国珠宝首饰行业已经形成了差异化竞争的格局。我国高端珠宝市场份额较小（占比接近3%），主要被老牌欧美品牌卡地亚、蒂芙尼、施华洛世奇等主导，这些品牌历史悠久、设计高端、形成了各自独特的品牌核心竞争力。年高端市场CR5/CR10分别60.8%/70.9%，市场高度集中，鲜有国内本土品牌身影。
相比于高端市场，中、低端市场占据珠宝行业超97%份额。行业竞争格局较为分散，导致整体珠宝行业集中度相对较低，CR5/CR10约16.9%/20.4%，不及日本（CR5约27.2%）和中国香港（CR5约46.4%）等成熟市场。其中，头部品牌的市占率相对稳定，但年以来龙头企业加快扩店进程，年单三季度，周大福/老凤祥/周大生门店数分别净增加//家，行业整合有望加速。
截至年6月底，周大生在中国拥有最多门店，为家;其次是老凤祥，拥有家门店;周大福、周六福和豫园股份分别有、和家门店。
五：行业竞争对手
（1）周大福（.HK）
周大福珠宝集团成立于年，年12月于港交所主板上市。公司是香港上市的市值最大的珠宝公司，专营周大福品牌珠宝玉石金饰业务，是集原料采购、生产设计、零售服务的综合性经营企业，是中国内地及香港拥有悠久历史的著名珠宝首饰品牌。根据年《中国最具价值品牌》分析报告，周大福蝉联中国珠宝企业排行榜榜首。
公司年营业务收入.6亿港元（.03亿人民币），归属母公司股东利润45.77亿港元（41.1亿人民币）销售毛利率28.71%。目前公司总市值为亿港元（亿人民币）；静态市盈率13.31。
（2）老凤祥（）
老凤祥主营业务涵盖三大产业：一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业，创始于年（清代道光年间），是跨越了中国三个世纪的经典黄金首饰品牌；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”商标为代表的笔类文具用品产业。
公司年营业收入.84亿（其中珠宝收入.03亿），净利润为12.05亿，销售毛利率为8.24%。目前公司总市值为.8亿，动态市盈率为13.62;静态市盈率为17.5。
（3）周生生（）
公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，定位中高端市场，产品包括镶嵌首饰、素金首饰、加盟管理、供应链服务和小额贷款。公司第一家专柜开设自年，历经20年发展，现已跻身中国第二大珠宝品牌，门店数量全国第一，是年轻而极具成长性的珠宝行业龙头。
公司18年营业收入48.7亿，净利润为8.06亿，销售毛利率34%。公司目前总市值为.2；动态市盈率14倍；静态市盈率为16倍。
（4）莱绅通灵（）
莱绅通灵珠宝股份有限公司（原名：通灵珠宝股份有限公司）是一家主要从事时尚珠宝首饰产品的设计、研发及销售的中国公司。该公司主要产品为钻石饰品和翡翠饰品，包括戒指、耳饰、手镯以及挂饰等。
公司18年营收16.63亿，净利润2.10亿，销售毛利率55.49%；目前公司总市值26.73亿，动态市盈率14；静态市盈率12。
六：财务概况
截止3月13日公司目前总市值14.74亿，动态市盈率为6.35；静态市盈率为5.24。
申报IPO历程：
年9月18日，恒信玺利实业股份有限公司与中国民族证券有限责任公司签订《首次公开发行股票并上市辅导协议》，并于年9月23日在西藏证监局进行辅导备案登记。这已经是公司在年7月10日挂牌新三板后第4次冲击IPO。
年起两度递交IPO申请，与之后的结果类似，公司又两度主动撤回。首次的保荐机构是平安证券，第二次时变更为中信建投。之后还试图借壳宝光股份曲线上市也未得偿所愿。
年1月，恒信玺利就向北京证监局报送了上市辅导备案材料。10个月后，公司又主动叫停了IPO进程。对外公告的原因是，根据经营发展需要，住所将由北京变更至西藏拉萨曲水县。
年4月10日，公司再次进入上市辅导期。此次辅导上市，变更了会计事务所，由大信变更为瑞华。15个月后，年7月，公司撤回申请。
年7月18日，恒信终止了与中信建投的两度合作，变更保荐机构为东方证券，再次递交IPO申请。